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收益稳定增长,业绩拐点显出。一季度构建营业收入为9482万元,同比快速增长14%;净利润1408万元,同比快速增长20%;每股收益0.14元。
在公司倒数两个季度利润显著差于收益快速增长后,构建利润和收益的同步增长。 毛利率维持稳定,研发投放及人工成本减少致管理费用下降。综合毛利率56.74%,比去年上升1.37个百分点,环比、同比维持稳定。
管理费用同比增加41.53%,主要因研发投放增大,同时人工成本同比增加。管理费用增幅较小,但比起去年三季度66.8%,四季度93.7%的增幅有显著的回升。 新产品、新的业务投放较小。
过去一年公司新产品发售较较少,快速增长主要由老产品贡献。但公司持续增大研发投放,仍然大力研发新产品。去年研发费用大幅度快速增长48.3%,占到营业收入的比重远高于同行,约15.1%(2010年占到之比11.9%,同类企业占到比一般在5-10%),证书费用就超过1200万,同比增加54%。
今年为更有美国高端技术人才重新加入,减缓新产品研发速度,公司成立美国研发子公司。并购牵头实验,扩展体外临床领域的产品线,与POCT产品有效地有序。 公告彩超产品公布,同时在中国市场的独家总代理美国CooperSurgical,Inc.公司高频LEEP电刀系统和周边产品,扩展妇科产品线。
2012年新产品未来将会全面获得突破。随着插件式监护仪、彩超产品、5分类血球仪的发售,及减少的代理产品,未来将会构成新的利润增长点。
医博会期间,公司展览了插件式监护仪及彩超新产品,业内反应较好。公司彩超定位低端,市场空间极大,业务具备较小的弹性。
投资建议:预计公司2012~2014年每股收益为0.89和1.16元、1.52元,对应12-14年估值为22、17、13倍。行业哈密顿上市公司平均值市销率在5倍以上,公司目前市值去除现金后市销率严重不足3倍。从PE、PS和PB(为1.75倍)各方面来看,估值都具备很强的吸引力。公司外用风险能力强劲,未来业绩快速增长确认且新产品不存在超强预期因素,保持购入评级。
风险提醒:产品侵权行为诉讼风险;人民币持续贬值风险。
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